Análisis de Bloomberg a la renta fija: buenas señales, pero los riesgos aún no han pasado

La primera vuelta de las elecciones presidenciales en Chile ofreció una luz de esperanza a los bonos locales, pero no más que eso, según una encuesta de Bloomberg entre operadores y analistas.

Por primera vez desde abril más traders esperan una baja y no un alza en los diferenciales de tasas, o 'spreads', de los bonos bancarios, según la encuesta realizada entre 18 traders y analistas. Solo el 27% de los encuestados había apostado a que los diferenciales se contraerían en noviembre, mientras que apenas el 19% esperaba que disminuyeran en octubre.

Aunque esto es una señal de confianza en el mercado, los riesgos aún no han pasado. La izquierda perdió la mayoría en el Senado, pero ahora todas las miradas están puestas en la segunda vuelta presidencial del 19 de diciembre. Al mismo tiempo, el Congreso sigue debatiendo las propuestas para un cuarto retiro de pensiones, que podría obligar a los fondos a vender hasta US$ 20.000 millones en activos.

"Dados los resultados de las elecciones presidenciales y del Congreso, y una menor probabilidad de aprobarse el proyecto de un cuarto retiro de los fondos de pensiones, esperamos que los spreads de los bonos bancarios disminuyan en diciembre en línea con una reactivación gradual del mercado local de renta fija", dijo Marco Gallardo, subgerente de renta fija de BICE Inversiones

Los retiros de fondos de pensiones, la discusión en la convención constituyente y las encuestas que mostraban a candidatos de izquierda lidrando las encuestas presidenciales presionaron al alza los spreads bancarios este año. Dos de esas preocupaciones se han disipado un poco.

Resultados electorales

El conservador José Antonio Kast obtuvo el 28% de los votos en las elecciones del 21 de noviembre, relegando al izquierdista y exfavorito Gabriel Boric al segundo lugar con el 26%.

Lo más importante es que ninguno de los dos obtuvo el control del Congreso, lo que limita las posibilidades de que Kast recorte los impuestos y el gasto exageradamente, o de que Boric desmantele el sistema privado de pensiones.

Pero las preocupaciones persisten. Una comisión del congreso revisará el lunes el cuarto retiro los fondos de pensiones. Y aunque se espera que sea rechazado, sigue afectando al mercado.

En este contexto, el 83% de los encuestados cree que el escenario político seguirá siendo el centro de atención en diciembre, en contraste con un 17% que cree que los datos macroeconómicos pesarán más. Dentro de los factores políticos, dos tercios dicen que será la segunda vuelta presidencial y un tercio que será el cuarto retiro.

Aunque los bonos corporativos de menor calificación podrían atraer algo de interés de los inversionistas en diciembre, la deuda con calificación "AA" o superior acapara las preferencias. Un tercio de los encuestados dijo que solo invertiría en bonos "AAA", mientras que el resto está dividido en partes iguales entre las apuestas por "AA", "A" y "BBB" o superior. Esta última categoría obtuvo el 22% de las preferencias para diciembre, frente al 7% de noviembre, y ninguna mención para octubre.

"Pese a que la elección de noviembre dio un poco mas de optimismo al mercado, permitiendo expectativas de descompresión de spreads corporativos, el refugio sigue estando en los bonos de gobierno y bancarios 'AAA' hasta que no se defina la segunda vuelta", dijo Jaime Achondo, gerente general de la corredora Fynsa.